作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hē高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级i)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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